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美國企業債危險系數不斷抬升 加重美國經濟前景悲觀情緒

2019-06-20 16:59 中國經濟導報-中國發展網 ?
金融市場 美國經濟 企業債 GDP 美國企債

摘要:美國不論從國債、企債還有家庭債務來說,都處在歷史最高水平。尤其是垃圾債近年來急劇攀升,使美國金融市場的潛在風險進一步杠桿化,發債企業資質越來越差,信用越來越低,加重了美國經濟前景的悲觀情緒。

馨月(作者系和訊網首席財經評論員)

由于企業債企業債務所占GDP比例重回2008年國際金融危機時的水平,而投資級債券中評級最低的BBB級債券規模飆升,所以美國內部從官員、經濟學家到華爾街投行,普遍認為美國的企業債存在高風險。

而判斷美國企業債是否具有高風險,我認為需要對以下幾個問題進行分析:美國企債規模、還債高峰期、最低等級BBB企業債券占比、企債資金面情況、與企債相關的CDO規模以及美國經濟及金融市場動態。

美企債規模及BBB級企債占比飆升,處于還債高峰期

根據美國證券業和金融市場協會的數據,截至2018年中期,美國企債總額從2007年的近4.9萬億美元猛增至近9.1萬億美元,飆升86%。德銀統計顯示,6.4萬億規模的美國投資級公司債中,最低一級的BBB債券占比接近60%。根據金融危機后平均2%的BBB級債券被調降為垃圾級的比例來推算,有400億~500億美元規模的BBB級企業債可能成為垃圾債。BBB級企業債券占比過高,使美國企債市場的結構極不平衡,總體信用評級在下降,債券市場風險不斷抬高。而低質貸款的泛濫使銀企信用很容易遭受打擊,一旦風險因經濟下滑等因素陡升,會導致大批的企業與中小銀行倒閉。

羅素3000指數的償債高峰期在2026年;道瓊斯指數在2026~2028年;標普500指數在2026年;標普500非金融在2028年,次高峰在2024年;納斯達克指數在2022年;羅素2000指數在2021~2025年。由此推算,2019年將有7000億美元美國企業債到期,而2024~2028年是企債償還的主要高峰周期,2021~2022年的企債償還壓力也不小。所以,進入2021年以后,美國企債的壓力會越來越大。總體來說,2019~2020年,美國企業還債壓力不算高,但是前提條件是美國經濟要保持平穩,一旦經濟出現震蕩,企債違約也會大幅度上升。

國際清算銀行(BIS)今年3月曾警告稱,在風險最高的BBB投資級企業債供應激增的情況下,一旦經濟疲軟引發新一輪評級下調,企債市場就很容易崩潰。

美企債市場資金流出嚴重,CDO規模暴漲

近期,隨著對美國經濟衰退的憂慮加劇,投資者已經連續第四周從垃圾債基金中撤資。EPFR Global的數據顯示,在截至5月29日的一周中,投資于美國垃圾債券的基金遭遇了28億美元的資金流出,這已是連續第四周凈流出,使6月初開始的投資者撤資規模增至65億美元。而美國高評級債券基金的資金流出規模為2015年以來最大。

目前,由于美國國債市場持續出現倒掛現象,美國金融市場變得分外敏感,風險厭惡情緒開始攀升,導致風險偏高的企業債券被拋售,企債市場資金的流出情況日益嚴重,這對企債市場非常不利。

美債市場6月出現較大幅度的波動,垃圾債相對于美國國債的息差飆升了68個基點至4.5%。而美國垃圾債券市場也將迎來今年首個負收益月份,并將創下自去年12月以來的最差表現。投資者越來越不看好垃圾債券,相反,他們紛紛選擇美國國債之類的更安全資產,這加重了美國國債利率的倒掛現象。

摩根大通最新數據顯示,在連續三年兩位數增長的背景下,2018年合成CDO的銷量超過了2000億美元,截至今年4月,其銷量更是增長了40%。而在2015年,其規模還僅有200億美元。華爾街銀行表示,新一代的合成CDO是由企業債務而不是風險房屋貸款支撐的。這說明,2007年美國次貸危機中最臭名昭著的擔保債務憑證(CDO)不僅卷土重來,更是大規模增長,同時又是以企債為標的衍生,這使美國企債的杠桿化程度更高,會嚴重放大美國企債市場的風險,乃至美國金融市場的風險。如果美國企債市場爆發危機,那無疑等于將核平美國金融市場。

美國經濟及金融市場動態下滑

美聯儲前主席耶倫在接受媒體采訪時曾表示,擔心過度的杠桿貸款和整個華爾街的企業債務水平。她說:“企業負債現在相當高。我認為,如果有其他原因導致經濟下滑,那么高水平的企業杠桿可能會延長經濟低迷,并導致非金融企業部門大量破產。”這說明一旦美國經濟下滑,美國企債的風險敞口就會放大,出現危機概率較高。

而美國由于自身推動的貿易壁壘而導致經濟明顯下滑,華爾街投行以及世界經濟組織紛紛大幅調低美國經濟增速。同時,美國的制造業PMI、通脹率、消費以及庫存等數據對美國經濟都給出了利空的提示,而且美聯儲降息預期明顯增強,這對美國的垃圾債來說顯得分外沉重。

美國不論從國債、企債還有家庭債務來說,都處在歷史最高水平。尤其是垃圾債近年來急劇攀升,使美國金融市場的潛在風險進一步杠桿化,發債企業資質越來越差,信用越來越低,加重了美國經濟前景的悲觀情緒。

3年前還擁有AAA評級的通用電氣評級已經被下調至BBB+,僅比垃圾級高出3級。Refinitiv數據顯示,通用電氣未償交易債務規模已經達到1220億美元,為全球企業負債之最。除此之外,美國還有一批知名企業也淪落至BBB評級,去年除了14家銀行之外,福特汽車、美國電話電報公司、金德摩根、CVS Health、通用汽車等紛紛步入BBB級,由此可見美國企業債務的高風險。

 

責任編輯:宋璟


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